佳禾食品2024年上半年交出了一份不太好看的业绩：营收10.73亿元，同比下滑19.12%；净利润6944.39万元，同比接近腰斩。这家被称作"植脂末大王"的企业，曾凭借雀巢速溶咖啡时代和奶茶行业的爆发稳坐行业头部，如今却面临新茶饮品牌集体"去植脂末化"的浪潮。本文从财报数据出发，梳理植脂末从咖啡伴侣到奶茶基底的兴衰轨迹，以及反式脂肪酸争议如何重塑行业格局，并探讨佳禾食品在0植脂末时代的前景。

8月31日，佳禾食品披露2024年半年报。数据显示，公司上半年营业总收入为10.73亿元，较去年同期减少19.12%；净利润仅6944.39万元，同比降幅达48.77%。

佳禾食品对此给出的说明是，报告期内净利润大幅下滑，主要原因在于销售收入减少以及销售费用增加。

公开信息显示，佳禾食品创建于2001年，核心业务涵盖植脂末、咖啡及其他固体饮料的研发、生产与销售。早在2018年，该公司的植脂末产品便以14.33%的国内市场份额和26.85%的出口份额位居行业前列。头顶"植脂末大王"的光环，佳禾食品上市之初备受资本追捧，2021年7月股价曾冲上32.95元，总市值一度触及130亿元。

植脂末在消费端有个更通俗的叫法——"咖啡伴侣"。这种产品诞生于20世纪50年代，以食用植物油等为原料制成固体粉末。它不仅能模拟甚至超越乳制品的口感，还具备保质期长、易溶于水等特点，只需少量添加，就能让苦涩的咖啡立刻变得香甜醇厚，因而迅速在全球咖啡市场流行开来。

上世纪90年代，雀巢速溶咖啡将这种"咖啡伴侣"带入中国市场。对国内第一代咖啡消费者而言，喝速溶咖啡搭配"咖啡伴侣"几乎成了固定动作，目的是让原本偏苦的速溶咖啡变得更顺口。

不过，真正推动国内植脂末行业腾飞的，是奶茶行业。据了解，国内最早一批奶茶品牌诞生于乳品行业尚不发达的时期。90年代奶源有限，奶茶的基础风味主要依赖植脂末、奶茶粉、化学添加剂和人工色素来构建。此后市场逐步成熟，中档茶饮品牌大量涌现，开始引入碎茶叶、水果罐头、果酱等原料进行升级，但植脂末在奶茶配方中始终保有一席之地。

2021年佳禾食品上市时，其招股说明书曾披露一批主要客户，其中不乏大众熟知的品牌，包括CoCo、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、香飘飘、统一、娃哈哈以及联合利华等。

植脂末本身在我国法规中属于允许使用的食品添加剂，并不存在食品安全问题。但问题出在其关键原料氢化植物油上——若氢化反应不完全，可能生成反式脂肪酸，而长期过量摄入反式脂肪酸对健康不利。

世界卫生组织早在2018年就启动了"REPLACE"行动计划，目标是推动各国在2023年前将工业化生产的反式脂肪酸从食品供应链中清除。

随着消费者对食品安全愈发关注，对反式脂肪酸的担忧也不断加深。尽管植脂末与反式脂肪酸不能直接画等号，但公众对植脂末的态度仍偏向保守，甚至出现了"谈植脂末而色变"的情况。

国内新茶饮行业从去年开始集体"逃离"植脂末，各大品牌相继宣布更换或升级奶茶基底：2023年7月底，霸王茶姬宣布门店启用新型基底"冰勃朗非氢化基底乳"，并宣传该产品不含奶精、植脂末和氢化植物油；8月，茶百道推出真鲜奶茶系列，主打不含植脂末和反式脂肪酸、低脂轻盈；9月，喜茶上线专为茶饮研发的真牛乳，强调不含植脂末和任何添加剂，且每100毫升含3.8克蛋白质。几乎所有头部茶饮品牌都开始主推"无植脂末"产品，以缓解消费者对食品添加剂的顾虑。

半年报发布后，佳禾食品股价跌至10.57元/股，相比32.95元/股的历史高点已回落近七成。面对0植脂末时代，佳禾食品将如何转型，值得持续关注。

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